“妖股”幻象：包钢稀土资源优势背后的环保债

　　以环境污染为代价，以"白菜价"为优势，包钢稀土成为"全球最大的稀土生产商"，轻稀土全球市场份额达80%。
　　这是一个令人艳羡的市场地位，在国内，还没有一个行业像稀土资源这样高度集中。不过，包钢稀土盛名之下，却未摆脱靠天吃饭的现状。
　　在一个包头市稀土企业的内部会议上，包头稀土研究院院长杨占峰直言，"我们说白了就是一个初级来料加工厂，生产方式还比较粗放，外界说我们销售利润那么多、市场份额那么大，这些指标没什么可自豪的，因为这不是有真正技术含量的价值，而是依靠白云鄂博这座矿山生存，是靠天吃饭！"
　　包钢稀土年报显示，2011年，公司产品毛利率高达71%，实现收入115亿元，同比增长119%，净利润34.8亿元，同比增长363%，每股收益为2.87元，涨幅也达到3.63倍。而另一家被市场爆炒的稀土概念股广晟有色 (6000259.SH)毛利率约20%。
　　参会的包钢稀土国贸公司一位负责人道出了包钢稀土高毛利率的真相，"包钢稀土在业内的高毛利率，主要得益于近几年集团输送廉价矿。"
　　杨占峰认为包钢稀土仅是"加工厂"还有另一层涵义：包钢稀土本身并不拥有稀土资源，所有资源所有权归属母公司包钢集团。
　　包钢稀土发展与包钢集团输送廉价稀土尾矿浆密切相关。包钢集团每年排他地、以极低的协议价格向包钢稀土供应稀土矿。由于省掉了上游开采成本，包钢稀土的毛利率一直高于其他同类企业。
　　值得注意的是，包钢集团之所以廉价输矿给包钢稀土，与我国稀土发展历史不可分割。上个世纪七八十年代，稀土被政府赋予赚取外汇的使命，白云鄂博矿山首当其冲，包钢稀土应运而生。由于稀土长期以来价格低廉，包钢集团给包钢稀土的协议矿价格也极低。
　　包钢稀土2011年报显示，公司主要原料为强磁中矿、强磁尾矿和磁矿，从包钢集团的采购价格分别为20元/吨、12元/吨和5元/吨。即使在2011年普遍暴涨十倍以上，包钢稀土仍以远低于市场的价格获得廉价原矿。
　　自2012年开始，包钢集团数年来首次提高协议价，改由更灵活且贴近市场的计价方式向包钢稀土供应原料。强磁中矿、强磁尾矿和磁矿三种矿浆的不含税价格将分别达到260元/吨、160元/吨和60元/吨，相对2011年提高幅度1200%，远远高于稀土市场价格涨幅。不仅如此，由于国家提高稀土资源税，包钢集团也将资源税转嫁给包钢稀土。
　　包钢稀土国贸公司常务副总经理李忠对本报记者表示，这意味着集团向包钢稀土的原材料供应价格趋于市场化，结束了长期以来的固定协议价。
　　杨占峰在内部会议上表示，包钢稀土这种严重依赖资源优势令人担忧，加上环保问题，如果不加以重视并采取行动，包钢稀土的发展将受阻。
　　不过，包钢稀土依然具备得天独厚的资源优势稀土专营。2002年，包头市政府把白云鄂博稀土矿的开采权统一到包钢集团。2008年，随着稀土管制政策升级，包钢集团又将稀土矿产品交由包钢稀土来专营，稀土的冶炼分离产品由包钢稀土国际贸易公司来专营。
　　延伸产业链之辩
　　由于资源价格优惠渐失，包钢稀土欲将产业链向下游延伸。在这个过程中，由于触及民营企业利益，包钢稀土引发业内不满。
　　包钢稀土总经理张忠对本报记者解释，包钢稀土已具备资源稳定供给的优势，而行业巨头向下游延伸是发展趋势，下游应用产业也是未来稀土产业核心竞争力所在。
　　在上述思路下，去年至今，包钢稀土已宣布多项拓展稀土产业链的投资。4月19日，包钢稀土再度宣布下游投资计划，拟与江苏天彩科技材料有限公司等合作建设年产4000吨节能灯用稀土三基色荧光粉项目，在江苏靖江发起设立包钢天彩(靖江)科技有限公司，包钢稀土将持有包钢天彩35%股权。
　　近年来，包钢稀土还以迅雷不及掩耳之势发展甩带片项目。2011年9月22日，包钢稀土和安徽大地熊新材料股份有限公司合资成立安徽包钢稀土合金制造有限公司，建设年产4000吨速凝合金项目。2011年11月18日，包钢稀土称，将斥资5亿元在宁波慈溪投建年产5000吨铁硼真空速凝甩带片生产线项目。
　　甩带片是一种在业内备受争议的产品。因为甩带片不在稀土配额管制范围之类，但其含有30%至40%的稀土元素，很多企业生产的甩带片绝大部分用于出口，以绕过监管。
　　对此，不少企业上书工信部 ，建议将甩带片纳入监管范围。一位央企老总甚至对本报记者称，包钢稀土"轻视国家利益"。
　　大型稀土应用企业虔东稀土公司一位管理人士向稀土主管部门抱怨包钢稀土进军下游是"利用资源垄断地位扰乱行业秩序"。这位管理人士称，"国家要求稀土整合往大企业集团方向走，这个方向是正确的，散乱终不成气候。但这不是要你什么都去做。我上次去包钢调研，他不但要整合分离企业，还要做钕铁硼，做甩带片，做荧光粉。如果大家遵纪守法，都不用向包钢买东西了，包钢自己一年指令性生产指标，折合下来，还不够自己用。"
　　实际上，包钢稀土同样存在超指令开采的嫌疑。上述虔东稀土公司管理人士透露，"每个省在向国家有关部门和领导汇报的时候，都会承诺说，我会严格执行指令性计划。但我了解的情况，北方稀土(注：北方稀土99%通过包钢稀土国贸公司出售)实际超标30%，约1.6万吨，这暴露了地方政府执行国家政策存在问题。"
　　上述管理人士称，"其实你把环境搞好，把前端资源做好，就足够了，不是让你做到让民营企业无路可走。"
　　虽然包钢稀土再三承诺加大环保投入，但一位接近包钢稀土的业内人士对本报记者表示，包钢稀土环保投入金额有限，大部分资金用于产业扩张。
　　本报记者注意到，虽然去年包钢稀土业绩骄人，全年实现净利润34.78 亿元，同比增长363%，但不足以支撑公司产业链延伸计划。一季报显示，包钢稀土筹资活动现金流为13.8亿元，同比增长15685%，公司解释由于经营活动现金流不足，公司增加了银行贷款，以"进行产业链延伸新建项目、扩能项目及环保项目投资"。
　　对此，包钢稀土有自己的立场。李忠表示，随着国外纷纷开采轻稀土，包钢稀土的资源优势面临挑战，只有往下游延伸，增加附加值，才能建立核心竞争力。
　　但上述虔东稀土公司的管理人士认为，下游产业并非包钢稀土的强项，还加剧了低端产品产能过剩，包头市政府要发展下游产业，可以引入央企或大型民企，"多余的钱应该去治污，把环境搞好。"
　　内忧外患
　　随着稀土整合升级，包钢稀土还遇到了来自国内外的竞争者。
　　4月初，在中国稀土工业协会成立仪式间隙，杨占峰对着包钢的代表感叹，"看看今天开会坐在前排的，都是央企啊，我们不能稳坐泰山啊，不能没有紧迫感，不能没有压力啊。央企的资金实力和政策对他们的支持，不是我们全部都有的，因此，我们的行业领导地位可能会受到冲击。"
　　在资源领域竞争，定价权的重要性高于资源占有量。虽然政府给予包钢稀土专营的权利，但包钢稀土目前尚不具备定价权。
　　去年下半年，为稳住稀土价格，包钢稀土破例停产保价，但并未遏制住稀土的下跌之势。
　　李忠表示，"市场价格不好的时候，大家都说你包钢稀土能不能少卖点货呀，稳住这个价格，我们做了，去年7月至12月份，我们基本没有销售过原料，只是将一个价格高高挂起。"
　　对于市场认为包钢稀土操纵市场价格的质疑，李忠有不同意见，"从今年开始，我们只对包钢的联盟企业、体系内企业和开发区企业供矿，对体系外的企业很谨慎。但我们确实没有这个能力将市场控制好，我们控制不了价格，所以将产业链往下延伸。"
　　不过，包钢稀土行业地位的最大挑战，不在国内，而在国外。
　　长期以来，由于中国稀土价格低廉，迫使海外稀土生产者无利可图而关停生产线。近年来，由于我国整治稀土出口，不少海外生产商重启生产。
　　给包钢稀土带来直接压力的，是澳大利亚莱纳斯公司(Lynas)投资2.3亿美元在马来西亚兴建一个目前世界最大的轻稀土提炼厂。马来西亚这座稀土厂一旦运作，每年将生产2.2万吨的稀土，能够满足大约全球三分之一的需求量，对世界稀土贸易市场格局产生很大影响。
　　马来西亚民众的抗议也反映稀土污染之严重。今年2月26日，马来西亚5000名抗议者聚集在关丹，要求政府"停止污染、停止腐败"，停止建设位于彭亨州关丹的稀土提炼厂。这也是针对莱纳斯工厂迄今为止最大规模的一次示威抗议活动。此前的2月1日，马来西亚当局已宣布批准关丹稀土厂的临时营运执照。
　　包钢稀土内部对此给予极大关注，一次饭局上，当听说莱纳斯在马来西亚的稀土厂由于遭遇民众的极力反对而暂停时，包钢稀土的一位人士表示，"这下我们松了一口气。"
　　轻稀土并非中国独有，已有的统计数据显示，中国仅占全球轻稀土储量的30%，但这一统计结果是在陈旧的勘探数据基础上得出来的。美国、澳大利亚、东南亚地区正在重启的稀土产能，绝大部分也为轻稀土。
　　杨占峰无不忧虑地表示，其他国家产能重启了，包钢稀土的生产成本未必具有竞争力，资源不具竞争力，加工成本也不见得比别人低，技术更说不上先进，包钢稀土的优势何存？